美聯儲降息後 黃金回落！

本次FOMC會議降息1碼符合市場預期，然而鮑威爾指出就業市場風險加劇問題，也使得市場預期年內降息3碼成為共識。但在經濟前景展望預測(SEP)卻對明年的預期更為樂觀，這促使美元指數破底翻企穩96整數關口。

議息會議後，黃金先沖高後走低，最高觸及3709.15美元/盎司後反轉向下至3650美元/盎司測試支撐效力。

接著，我們進行本次SEP進行解析：

GDP：

2025年上修GDP由1.4%上修至1.6%

2026年由1.6%上修至1.8%

2027年由1.8%上修至1.9%

失業率：

2025年維持4.5%預期不變

2026年由4.5%下修至4.4%

2027年由4.4%下修至4.3%

通膨：

2025年維持3.0%不變

2026年由2.4%上修至2.6%

2027年保持2.1%預測不變

核心通膨：

2025年維持3.1%不變

2026年由2.4%上修至2.6%

2027年維持2.1%預測不變

(圖一、美聯儲經濟前瞻預測；資料來源：FED)

利率點陣圖部分2026年利率水準意見較為分歧，不過2027年降息至3.00%-3.25獲得較大共識。

(圖二、利率點陣圖；資料來源：FED)

我們認為黃金的回落主要原因為GDP上修與明後年失業率下修，換言之，美聯儲理事們認為當前就業趨緩並非為不可控的因素。

然而，影響黃金的部分為鮑威爾會後記者會的縮表談話，鮑威爾任為，當前處於超額準備金狀態，會在略高於這個水準時停止縮表，而我們現在已經很接近這個位置了。

鮑威爾進一步表示，從宏觀角度來看，我們認為縮表並沒有顯著影響。這只是一些微小的數額，在一個龐大的經濟體中運行。目前的資產縮減規模並不大，因此我不認為它在當前階段對整體經濟會產生宏觀層面的影響。

站在我們的觀點，回顧過去三年縮表確實未對經濟體產生重大衝擊，但未來的階段，我們仍認為會產生宏觀層面影響。

然而，鮑威爾會後記者會提到就業市場放緩處於一個奇怪的平衡，當前年輕人找工作難度較高，現在是“低雇用、低裁員”的狀態。我們擔心的是，如果裁員開始增加，那些失業者將面臨一個“沒人招聘”的環境，這很容易迅速導致失業率飆升。

在一個更健康的經濟環境中，這些人是能找到工作的。但現在，招聘速度非常慢。這幾個月來，我們對此越來越擔憂。這也是我們認為現在有必要開始調整政策、更加平衡對待雙重使命的一個重要原因。

對於勞動參與率方面也指出，鮑威爾任為勞動參與率下降屬於週期性問題並非結構性問題(人口老化)，把這一切因素結合在一起，我們看到勞動力市場正在走軟，而我們既不希望它繼續惡化，也不需要它再繼續惡化。

勞動參與率為內需經濟活絡程度的金絲雀，簡單來說，參與工作者越少，則意味著消費習慣難以轉向，但鮑威爾對於消費的看法，他認為消費支出資料遠超預期，而這確實可能是由高收入群體推動的，有很多例證和線索都指向這一點。但不管是誰在花錢，花錢終歸是花錢。所以我認為經濟仍在向前發展。

綜合以上結論：站在我們的觀點會站在消費狀況當前似乎仍延續，但能延續多久，其實就業市場已經告訴我們答案。當前的GDP上修來自於AI帶動的企業投資。本次鮑威爾會後記者會前後邏輯並未有延續性，資本市場泡沫仍持續擴大中。

黃金技術面分析

黃金仍處於指標與價格背離。日線級別技術面價格已跌破5MA，也意味著強多格局遭受到扭轉，當前回踩3655支撐位進行測試，我捫認為日內有望再度進一步下探。上方關注3670/3676壓力位，遇阻不過則伺機介入空單，止損應設置在3680之上。切勿有追多思維。

支撐：3645/3607

壓力：3670/3676

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