2月FMS经理人报告

2 月 FMS 的访问期间为 2/6~2/12，调查发表日是 2/17，一共访问了 190 位经理人，合计管理资产 AUM 共 5,120 亿美元。

2 月 FMS 显示，FMS 经理人认为当前公司 AI CAPEX 已经过热的比率，自上月的 26% 再创历史新高至 35%，反映当前华尔街上的 Long-Only Buyside 经理人对于 CSP 业者大幅拉升 CAPEX 冲击自由现金流量 (FCF)感到担忧。这也是市场当前对股价估值无法上修的原因。

(图一、FMS经理人认为AI过热；资料来源：BofA)

不过，FMS 经理人现金水位维持在历史低档，自 1 月的 3.2% 小幅上升至 3.4%，现金水位占总体投资组合 AUM 仍旧处于相当低水平。

(图二、FMS经理人现金水位3.4%；资料来源：BofA)

2 月 FMS MoM 月度持仓变化， 2 月大幅减仓科技股，进一步加大布局能源、原物料。

(图三、FMS经理人MoM仓位变化；资料来源：BofA)

经理人当前认为 M7 仓位已拥挤比率下降至20%、最拥挤的仍是黄金，高达50%经理人认为黄金仍是当前最拥挤交易的标的。

(图四、黄金仍为最拥挤交易；资料来源：BofA)

2 月 FMS 显示，预计未来 12 个月全球经济将陷入硬着陆的FMS 经理人比率维持6%不变、预计软着陆 (Soft Landing) 的比率则由 44% 降至40%、预计不着陆的经理人则是继续上升至 52% 的过半比率。

预期不着陆经理人比率在 2 月 FMS 调查中已经过半，经理人预期经济增长率、通膨增长率、企业盈余将同步走高、以企业盈余增长将达到「双位数」的 FMS 经理人比率由 1 月的 10% 跳升至 24%。

(图五、FMS对全球经济前景仍感到乐观；资料来源：BofA)

先前 1 月时，美国总统特朗普已正式提名 Kevin Warsh 接任下届美联储主席，而 2 月 FMS 显示，有 38% 受访经理人预期 Fed 在Warsh担任美联储主席之后，美债收益率将维持高档、美元则维持弱势。

(图六、债券收益率维持高档、但美元弱势；资料来源：BofA)

然而，在弱势美元的预期下，FMS 经理人正增持新兴市场 (EM) 股市，我们提到，当前亚洲市场迎来热钱效应推动股市上涨，并非完全由基本面加持。

(图七、FMS经理人增持新兴市场股票；资料来源：BofA)

黄金技术面分析

黄金价格重返5091之上，以奠定短线为多方掌握发球权，压力与支撑攻守交换，操作面应留意下方5091支撑位，有望出现多方回调后的建仓机会。

经黄金价格突破，布林带开口向上，技术面建议关注布林带中轨支撑，回踩中轨企稳，则应进行多单建仓。切勿有空方思维。

MACD摆荡式指标显示，柱体站稳0轴之上且持续扩大，为多方强力追价之信号。

止损建议：40美元

支撑：5091

压力5450

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