RG 资讯 | 美联储强势回归短债市场，短端利率全面走低

美联储宣布自本周五起每月购买400亿美元美国国库券，规模高于市场此前预期，旨在通过补充银行体系准备金来缓解短端利率压力。

该决定迅速促使华尔街主要投行全面修正对2026年美债供给的判断，并推动短端融资成本普遍回落。除新增的准备金管理操作外，美联储还将在12月通过机构债到期再投资，额外购入约144亿美元国库券，以进一步巩固对资金市场的支持力度。

消息公布后，巴克莱显著上调对美联储2026年国库券购买规模的预测，认为全年累计购债金额可能接近5250亿美元，明显高于此前约3450亿美元的估计。

与此同时，私人投资者可承接的国库券净供给预计将从4000亿美元大幅降至约2200亿美元。

摩根大通同样上调相关预期，预计美联储将维持每月400亿美元的购债节奏至明年4月中旬，随后放缓至每月200亿美元。叠加MBS偿付再投入，2026年总购买规模或接近4900亿美元，几乎是此前判断的两倍。

道明证券预计，美联储全年将购入约4250亿美元国库券，基本吸收全部净供应；美国银行则认为，为满足市场对准备金的需求，美联储可能被迫在更长时间内维持高强度购债，若国库券投资者受到明显挤压，甚至不排除将购买范围扩大至三年期以内的短期限国债。

多数投行认为，这一系列操作有助于缓解缩表进程带来的准备金紧张，压低短端融资压力，并推升短端互换利差，从而利好SOFR与联邦基金利率利差交易以及前端基差策略。

周三短端利率期货成交量明显放大，两年期互换利差升至4月以来高位，反映出市场紧张情绪已出现缓解。

部分策略师指出，美联储在引导准备金回到“充足”水平的过程中，相较2019年显得更加谨慎，体现出其避免资金市场失序的强烈意图。也有机构如RBC认为，此举更像是在对冲财政部的大规模发债，美联储与财政部实际上正在从不同角度应对同一资金市场问题。

尽管整体流动性环境有望改善，多家机构仍提醒，年末资金市场波动风险难以完全消除。

CIBC指出，12月的购债规模仍不足以覆盖季末隔夜资金需求，尤其是在银行年末收缩资产负债表的情况下，回购市场流动性仍可能承压。

富国银行亦表示，美联储的积极干预有助于降低市场波动，但并非万能解药，短期内资金压力仍将存在。

SMBC日兴证券分析称，若银行准备金在明年1月底前被推升至3万亿美元以上，SOFR利率将更接近准备金利率，联邦基金利率或因此下行约2个基点，但这一效果仍取决于市场主体使用常设回购便利工具的意愿。

随着美联储在12月正式停止压缩机构债与MBS持仓，并通过再投资及准备金管理操作重新扩大国库券持有规模，资金市场正从“缩表”阶段迈向“补充准备金”的新周期。

在财政部持续加大发债、短端利率对资金条件愈发敏感的背景下，美联储的操作正逐步成为影响2026年美债供需格局与短端利率走势的关键变量。