美联储褐皮书显示消费和就业均在放缓，而摩根大通也转变立场，表示该行可能会在12月继续降息。

美联储最新褐皮书显示，美国消费和就业均在走弱，加大了市场对12月降息的押注。在政府停摆推迟关键数据发布、且美联储即将进入静默期的情况下，这份报告成为12月会议前少数的重要判断依据。

报告指出，大部分地区就业出现“轻微下滑”，与此前的稳健增长形成反差。纽约、达拉斯、明尼阿波利斯等地企业出现小幅减员，尽管大规模裁员仍不常见，但招聘明显趋缓，临时岗位需求下降，入职薪资也大多持平，反映劳动力需求继续降温。

值得注意的是，虽然裁员讨论增多，但初请失业金人数依然保持低位。截至11月22日当周，初请人数降至21.6万人，为2月以来最低；持续申领虽略升至196万人，但仍在今年正常区间。褐皮书同时显示，消费者支出普遍疲软，零售与非必需品消费放慢。部分地区将疲弱归因于政府停摆，汽车经销商则表示电动车销量因税收优惠到期而下滑。高端消费尚算稳定，但家庭对可自由支配支出更趋谨慎。8—9月零售销售仅上涨0.2%，低于预期。

尽管如此，报告也指出物价压力整体温和，制造业和科技部分领域仍具韧性，总体经济活动较上一份报告变化不大。在政策路径上，美联储官员态度仍不一致：部分担忧通胀仍偏高，不宜过早放松；另一些则认为就业与消费降温带来更大风险。近期纽约联储主席威廉姆斯的讲话被视为偏鸽，引发市场大幅提升降息预期，而波士顿与芝加哥联储官员则相对谨慎。

随着数据有限、静默期将至，市场正依赖褐皮书重新定价。12月降息概率已从上个月的约30%飙升至本周逾85%。在此背景下，摩根大通也调整了判断，预期美联储将在12月降息。该行此前认为降息可能延后至明年1月，但首席美国经济学家Feroli称，近期官员言论促使他们更新预测。最新预期为：12月与1月将各降息25个基点。利率互换市场亦反映类似趋势，交易员目前已计入约80%概率，认为美联储将在下周会议上降息25个基点，远高于此前不足30%的水平。

市场从不是简单的多空对决，更在于识破背后的逻辑与趋势。我们不制造喧哗，只在关键时刻，为你画出那道真正重要的界线.