美股大跌 币圈大逃杀！

在市场没有利空的情况下，风险资产展开单日重挫。美国9月非农就业数据发布后，一度推升风险资展大涨，但随后近美国股市收盘之际，四大指数由涨转跌，其中又以费城半导体跌幅最重。然而，这阵子以来跌跌不休的加密货币也未见止跌迹象，随着风险资产回落，比特币下破8万7，市场对加密货币的信仰已然松动。

(图一、欧美股市涨跌幅表现；资料来源：M平方)

至于，风险资产重挫是行情走空的开始，还是牛市中的多头回调？当前主流看空AI泡沫言论为2008年次贷风暴大卖空男主觉麦可贝瑞所释出，他认为英伟达在财报上有作假疑虑，主要是出在设备折旧问题，因此财报亮眼的表现似乎有所浮报。

不过我们认为在AI基础建设前景展望仍属强劲的状态底下，折旧问题并非市场关注的重点，甚至可以被忽视。因此我们认为风险资产回调仅是牛市中的回落，进行估值去化后有望换档再上！因此我们认为短线的震荡应处之泰然，是为良性回调。

回过头来关心市场流动性问题，我们认为在年底报税季节将会使得整体流动性偏紧，主要是由TGA发债吸取市场资金流动性，但目前关注美元流动性状况，似乎吃紧状态有所缓解。

美联储资产负债表显示，政府账户(TGA)由9400亿降至9000亿，银行存款准备金则是增加至2.9兆美元，距离2.5兆水位警戒大关仍有4000亿的资金缓冲，于美联储停止QT之前，引发系统性风险的概率不高。

(图二、美联储资产负债表；资料来源：FED)

且，银行拆借利率(SOFR)利率水位由4.00%降至3.94%，美元拆借吃紧的状态也有所缓解，当前没有在市场流动性层面产生疑虑，自然在行情的回落不至于过度紧张。

(图三、SOFR利率；资料来源：NYFED)

然而，倘若进行估值修正，风险资产要回落到什么程度才会回到相对安全区间呢？我们采取Yardeni对于2026年S&P500的EPS预估，其预估值为310。五年平均市盈率为20、10年市盈率平均值为18.7，简单计算，S&P500回到6200或是5797则为合理估值水平。

(图四、2026年EPS预估值；资料来源：Yardeni)

然而，股市的下跌我们比较偏向市场投资人进行获利了结进行解读，因此风险资产的下跌难以成为黄金上涨的催化剂。追踪市场美元流动性为充裕，黄金未来行情以震荡走弱的概率偏高、大涨概率最低。

黄金技术面分析

黄金价格走势于日K线观察，呈现横向震荡的十字星带阴线，K线强弱尚未表带趋势方向性。因此我们昨日评估的空方剧本难以实现，今日日内以横向震荡走势概率较高。压力位仍以4132作为重点观察，该位之下延续震荡，下方支撑则关注3997一带支撑位。

支撑：3997

压力：4132

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