PRCBroker：欧元区：检验围绕通胀的数据

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■ 现阶段物价仍高于通胀目标，ECB在9月加息的可能性较高

■ 但工资、通胀预期已出现放缓，9月之后是否继续加息将取决于中东局势

22日、23日召开的欧洲央行（ECB）理事会一致决定维持政策利率不变，但部分与会者指出，本次会议其实已经有理由加息，这显示ECB对通胀的警惕依然很强。观察当前的通胀动向，6月欧元区消费者物价指数（HICP，修正值）显示，总体指数（同比上升2.8％）和核心指数（剔除能源、食品、酒类和烟草，同比上升2.4％）的增速均有所放缓。能源价格已经见顶回落，而且迄今为止，能源价格上涨带来的二次传导效应仍然有限。不过，通胀仍稳稳高于2％的目标。若从ECB公布的季节调整序列来观察通胀动能（这里计算为3个月同比年率的3个月移动平均），核心通胀（上升2.7％）和服务通胀（上升3.2％）都仍处于高位。在中东冲突发生之前，通胀压力就已持续存在，考虑到这一点，ECB在9月理事会上采取加息行动的可能性很高。

为了寻找未来通胀的方向，先来确认上周公布的ECB调查。在6月消费者预期调查（CES）中，认为通胀率将急剧上升的极端预期已经减弱。家庭对1年后的通胀预期（中位数）较上月下降0.5个百分点，至3.0％；3年后较上月下降0.1个百分点，至2.8％；5年后则与上月持平，为2.4％。预期的分散度也有所缩小。中位数虽然仍高于2％，但显示出未来将逐步放缓的走势。在企业融资环境调查（SAFE）中，价格和工资相关预期在6月也有所降温。不含人工成本的投入成本前景为5.2％（较3个月前下降0.6个百分点），虽然仍比中东冲突前高出1.6个百分点，保持在较高水平；但销售价格受到抑制，仅为3.2％（较3个月前下降0.3个百分点），只比冲突前高出0.3个百分点。此外，工资预期为2.5％（较3个月前下降0.3个百分点），低于冲突前的3.1％。与服务价格相关的工资明显放缓这一点，值得关注。7月1日公布的7月HICP初值，值得关注其是否没有偏离这一方向。

除了上述通胀走势之外，若ECB两次加息的影响传导至经济和物价，基调性的通胀率很可能向目标回落，因此我们认为，9月加息之后，短期内将维持不变。不过，9月之后是否继续加息，将取决于中东局势。如果伊朗局势再度紧张，能源价格持续高企，ECB进一步采取政策应对的可能性就会提高。围绕美伊战事终结的动向，仍需持续关注。