PRCBroker：瑞士：瑞郎升值与瑞士央行（SNB）的政策立场

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■ 瑞郎对欧元升至自2015年1月以来的高位区间，SNB表现出对外汇干预的积极态度

■ 基于对通胀上升的预期，SNB对重新引入负利率持消极态度，瑞郎对欧洲货币的升值或将持续

今年瑞士法郎（瑞郎）依然保持坚挺走势。截至3月11日，年初以来的涨跌幅为：对美元上涨1.5%，对日元上涨3.1%。虽然表现落后于巴西雷亚尔、澳元等资源出口国且维持高利率的货币，但即使在主要国家中处于最低水平的政策利率（0%）环境下，瑞郎仍保持稳健。去年8月，对美出口商品的关税率一度上调至39%（去年11月中旬起下调至15%），但2025年的贸易顺差约为543亿瑞士法郎，较前一年仅减少约一成。自去年4月以来金融市场不确定性上升，在贸易顺差持续累积以及稳健财政状况的支撑下，瑞郎作为避险货币的地位依然稳固。

近期方面，自2月28日美国与以色列对伊朗实施空袭之后，瑞郎对美元的升值势头有所放缓，但对欧元则升至2015年1月以来的高位。3月2日，瑞士央行（SNB）在声明中表示“加强了对外汇市场进行干预的意向”。截至本文撰写时，市场普遍认为尚未实施干预，但这种公开表态较为罕见，上一次类似情况还要追溯到2016年围绕英国脱离欧盟（EU）举行公投之际。由于瑞士人口不足1000万，国内市场规模有限，因此对出口创汇的依赖度较高。SNB正在加强对过度瑞郎升值的警惕。

不过，SNB在通过利率手段抑制瑞郎升值方面，对重新引入负利率仍持谨慎态度。预计将在3月19日公布结果的2026年首次货币政策会议上，仍将维持零利率政策。SNB在去年12月曾预计通胀将逐步回升，而3月4日公布的2月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.6%，增速有所加快；同比则为0.1%，仍处于SNB设定的物价目标区间（0–2%）之内。因此，SNB预计将再次表达对过度瑞郎升值的警惕，但仍会维持“当前金融环境是合适的”的判断。

在这种情况下，短期金融市场中，随着欧元区和英国的政策预期变化，瑞士年内加息的预期也有所回升。然而，瑞士国内约九成电力由水电和核电提供，同时其原油进口约七成来自中东以外地区。因此，即使中东冲突长期化，能源价格上涨对瑞士的影响也可能相对欧洲其他国家更为有限。若投资者风险情绪恶化，瑞郎对欧洲货币保持坚挺的局面预计仍将持续。