美政府停摆破纪录遇上特朗普风暴，黄金何去何从？

一、 行情回顾

11月国际现货黄金呈现 “冲高震荡” 态势，月初延续10月下旬涨势，价格波动核心特征为：避险情绪驱动下的快速冲高与获利回吐引发的震荡调整交替，全月波动率较10月提升15%。

美元指数走势形成反向支撑，11月美元指数从月初的100.02震荡下行至月末的99.46，全月跌幅0.56%，美元储备地位松动（三季度全球外汇储备中美元占比降至 56.32%）进一步强化黄金配置价值。

二、 基本面回顾

1.美国政府停摆落幕，经济与市场影响持续

美国政府自10月1日起的停摆于11月12日正式结束，持续43天创历史最长纪录。

停摆期间冻结260亿美元联邦资金，终止223个能源项目，导致75万名联邦雇员被迫休假，超2万架次航班延误，美国经济每一周停摆损失约70亿美元，高盛测算全月拖累经济增速0.6个百分点。

市场层面，停摆导致多项经济数据发布暂停，增加市场不确定性，避险资金持续流入黄金市场。

尽管11月中旬停摆结束，但两党仍未敲定9项年度预算，2026年1月30日前仍存政策反复风险，长期财政赤字与债务压力（联邦债务突破38万亿美元）未得到根本缓解，支撑黄金避险需求。

2.特朗普政策扰动：关税博弈与地缘干预

●关税政策反复：11月5日中美双方延续关税暂停安排，保留10%基础关税，但特朗普仍威胁对未配合国家重启高关税，全球贸易摩擦不确定性未完全消除。

贸易政策的摇摆导致市场风险偏好波动，多次触发黄金短线避险买盘。

●俄乌冲突干预：11月21日特朗普向乌克兰发出“28点和平计划”最后通牒，要求乌方承认俄对克里米亚及顿巴斯地区主权，引发欧洲地缘局势紧张。

尽管普京表态支持该计划框架，但乌克兰内部反对声音强烈，地缘冲突的潜在升级风险推动黄金避险需求升温。

3.央行购金与美联储政策转向形成双重支撑

全球央行购金趋势延续，中国央行实现连续12个月增持，10月末黄金储备达7409万盎司，三季度全球央行净购金220吨，较二季度增长28%，央行储备多元化需求成为黄金中期核心支撑。

美联储政策转向信号明确，12月1日正式停止缩表，原因包括银行准备金逼近2019年 “钱荒” 阈值、政府债务利息支出高企、就业市场降温（9月失业率升至4.4%）。

市场对12月降息预期强烈，CME FedWatch显示12月降息25个基点概率达87.4%，美联储官员沃勒、戴利均公开支持降息，宽松预期进一步压低实际利率，利好金价。

（截止至发稿前，“CME FedWatch”工具最新数据）

三、 基本面预判

1.美联储议息会议：降息落地是核心催化剂

市场普遍预期12月11日FOMC会议将实施25个基点降息，联邦基金利率降至3.5% - 3.75%区间。

若降息落地且政策声明偏鸽派（暗示2026年持续宽松），金价有望突破11月高点；若意外维持利率不变或释放鹰派信号，将引发短期深度回调，但中长期支撑逻辑未改。

同时需关注缩表停止后的政策细节，尤其是美联储是否提及技术性扩表计划（如购买短期国债），这将影响美元流动性宽松程度与市场风险偏好。

2.美国经济数据密集发布：非农与通胀数据成验证关键

◇暂定于12月5日发布的美国9月PCE数据（美联储核心通胀指标），若同比增速回落至3%以下，将为降息提供更多依据，反之则可能引发政策不确定性。

◇12月16日将发布美国11月非农就业数据，若就业数据大幅走弱，将强化宽松预期，利好金价；若数据超预期强劲，可能短暂压制降息预期。

3.特朗普政策与地缘局势：俄乌和平计划进展是潜在变量

※乌克兰对“28点和平计划”的最终回应（11月27日最后期限后）将持续发酵，若乌方拒绝接受导致冲突升级，或欧洲盟友反对引发跨大西洋联盟分裂，将推升避险情绪；若各方达成初步共识，地缘溢价可能短期回落。

※特朗普政府可能继续就关税政策发表表态，需关注其对欧盟、日韩等贸易伙伴的关税调整计划，贸易摩擦重启风险仍存。

四、潜在风险时间提示

▷美联储政策超预期：12月意外维持利率不变，引发黄金短线暴跌。

▷俄乌冲突突发升级：乌克兰拒绝和平计划后，俄罗斯发动新攻势，或欧洲国家介入冲突，推动金价快速突破。

▷美国两党预算谈判破裂：针对剩余9项年度预算的谈判无果，引发市场对2026年1月后政府再次停摆的担忧。

总之，12月黄金走势将高度依赖12月11日FOMC会议结果，若降息+鸽派指引，金价有望突破4400美元；若暂停降息+鹰派言论，金价或回调至3700 – 3800美元区间

五、技术面结构与操作建议

1.趋势判断

目前来看，黄金处于“区间震荡 + 事件驱动”格局，核心运行区间为3995 - 4245美元。

●上行驱动：经济数据疲软、地缘紧张、美联储鸽派发言。

●下行压力：通胀数据意外上扬、失业率下降、美联储官员鹰派讲话。

2.操作建议

短期（12月1日 - 12月14日）

●策略：回调至4085-4100美元区域分批布局多单，止损4020美元下方，目标看向4250-4350。

●若回落至4130美元下方，可轻仓追空，目标指向4100-4085美元一线。

中期（12月 – 26年3月）

●整体看涨逻辑未变，任何回调至3783– 3792美元区域均为中线布局多单机会。

六、未来风险事件日历

●12月3日：美国11月ADP就业数据

●12月5日：美国9月核心PCE

●12月11日：FOMC利率决议

●12月11日：美国11月PPI

●12月16日：美国11月非农

●随时可能：特朗普进一步激进言论

本文基于截至2025年12月1日数据，市场波动可能导致预测失效。

本文由君诺特约分析师潘磊撰写。

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