EC Markets | 降息预期强化 贵金属领涨全球资产 油价高位震荡供应压力渐显

12月3日至4日，全球市场在美国疲软就业数据、美联储强烈降息预期、白银再创历史新高、俄乌谈判迟迟未突破、以及EIA库存意外激增的多重因素推动下剧烈波动。黄金围绕4200美元企稳，技术结构强劲；白银升至59美元上方刷新纪录；美元指数触及五周新低；油价受供应过剩忧虑打压但仍维持59美元附近震荡；美股在降息押注推动下继续上涨。政治层面，哈西特可能接任美联储主席、美国财政部长贝森特推动关税政策延续、美俄五小时高级别会谈推进和平文件，使市场同时承受政策、地缘和经济三重变量。整体呈现“风险偏好与避险买盘共存”的罕见格局。

周三美国午盘，贵金属市场迎来又一波强势走高。白银在此前强烈涨势基础上再度突破，每盎司59.06美元的3月期银创下历史新高，逼近关键的60美元整数位；黄金也在小幅隔夜上涨后进一步走高，2月期金一度触及4250.80美元/盎司，上涨30美元。贵金属的大幅拉升直接源于美国11月ADP就业数据的意外疲软：就业人数减少3.2万，市场此前原本预期增加4万。这一数据在官方就业报告延迟发布的背景下尤为重要，直接引发市场强化降息预期，使白银守住强势涨幅，黄金维持在4200美元之上的上行格局。

随着债市收益率回落与降息概率进一步飙升，贵金属的多头结构更趋稳固。美国基准10年期收益率停于4.08%附近，近期连续上行的势头暂歇；市场押注美联储下周会议降息25个基点的概率高达89%，并预期至2026年累计降息幅度约为0.9%。与此同时，关于凯文·哈西特将被提名为下一任美联储主席的预期持续升温，其长期被视为“更偏向积极降息的一派”，强化了市场的鸽派情绪，使贵金属在技术形态与货币政策预期共振下维持强劲走势。

美元的疲弱表现为金银价格提供更多支撑。美元指数触及三周低点，跌破50日均线转为阻力，并跌穿关键震荡低点98.991后继续扩大跌幅。日内美元指数进一步走弱至98.82–98.95区间，创下五周新低，空头趋势明确。ADP就业报告公布后，美国2年期与10年期国债收益率全线下跌，使美元缺乏基本面支撑。美联储理事沃勒表示劳动力市场疲软足以支撑再度降息，这令美元空头维持压制地位，而“哈西特将出任主席”的政治预期又进一步放大了美元下行压力。

贵金属内部结构方面，白银成为此次行情的绝对核心，今年以来涨幅已超过102%。白银在库存流入美国后引发的流动性担忧、被纳入美国关键矿物清单、供应短缺与工业需求旺盛等因素推动下持续走强。分析师指出，黄金正紧密追随白银走势，白银不断刷新纪录高位，增强了整个贵金属板块的买盘氛围，同时强化了黄金突破潜力。黄金期货收盘上涨0.3%至4232.50美元，尽管盘中出现涨幅回吐，但整体走势仍处于强势蓄力阶段。

黄金作为避险资产的吸引力在全球经济不确定性提升背景下持续增强。WisdomTree大宗商品主管Nitesh Shah表示，目前金价虽未重返10月超过4360美元的历史峰值，但已经接近公允价值，且下行空间极为有限。他指出，全球债务高企、利率下降周期即将展开，使黄金的长期支撑不断抬升，若投资者等待深度回调，可能错失上行机会。根据其模型，即便在极端熊市情景下，黄金跌破4000美元也几乎不可能，真正有力的支撑位在3800美元附近，而若利率重新回升至5%，很可能引发经济衰退反而刺激黄金需求。

与此形成对比的是油市的谨慎氛围。尽管地缘风险维持高企，美俄会谈未能取得突破削弱了短期解除制裁的可能性，使俄罗斯石油供应难以在短期恢复，从而对油价形成支撑，但油市仍难以摆脱供应充裕压力。布伦特原油上涨0.4%至62.67美元，WTI上涨0.5%至58.95美元，但涨幅受限，因为EIA最新数据显示，上周美国商业原油库存意外增加57.4万桶，市场此前预期为减少约200万桶。库存全面增加的信息令供应压力重新成为主导逻辑。

周四亚盘油价继续在59.15美元/桶附近维持窄幅震荡，反映地缘紧张与供应宽松双重力量拉扯。俄罗斯与乌克兰和平谈判未取突破，使制裁放松前景受阻，构成价格底部支撑；惠誉却宣布下调布伦特与WTI的中短期价格预期，基于“供应严重过剩、需求改善滞后、俄罗斯产量不确定性与OPEC+政策模糊”的判断，并认为长期仍需依赖低成本供应维持市场平衡。技术上，WTI持续在58—60美元区间震荡，MACD在零轴附近粘合，突破方向仍需消息推动。

全球宏观与政治面也对市场产生重要影响。美俄高级别会谈持续推进，五小时会晤后美方称“深入且富有成效”；乌外交部长确认美方已邀请乌代表团继续赴美谈判，强调谈判基于“日内瓦会谈20点框架”，当前最敏感问题已标注，等待领导人最终决定。与此同时，普京正准备开启印度国事访问，全球政治版图在多重事件中加快变动。美国方面，财长贝森特计划推动新规要求地区联储主席任命前必须在辖区住满三年，并确认政府即便在最高法院败诉仍可通过301、232与122条款继续推进关税体系。特朗普则再次威胁对加勒比地区贩毒集团实施陆上打击，令委内瑞拉与哥伦比亚高度紧张，但委内瑞拉石油出口仍上升至92.1万桶/日，对美国出口亦增加至15万桶/日。

汇市方面，欧元因欧元区企业活动扩张速度创两年半最快而大幅走强，报1.1673美元七周新高；日元受日央行加息预期支撑，美元兑日元下跌0.47%；英镑也因美元疲弱与英国经济稳健迹象大幅反弹，涨幅超过1%。美元指数继续承压于98.95附近，此前已连续七日下跌，多重政策不确定性与降息预期压制美元中长期走势。

股市方面，美国三大股指延续涨势，道指上涨0.86%至47882.90点，标普500上涨0.30%，纳指上涨0.17%。疲软就业数据与温和服务业PMI强化降息预期，使风险资产在宽松预期下继续稳定走强。微软因AI配额争议导致短暂急跌，但随后跌幅收窄；能源板块因油价企稳而领涨，小型股继续跑赢大盘。个股方面，Marvell、Microchip因并购与业绩利好大涨，反映市场对科技与半导体行业的持续信心。

在黄金的核心逻辑中，就业疲软、降息预期升温、美元走弱、债市收益率回落与白银的爆发式上涨共同形成了强劲的多头支撑。白银继续领涨贵金属，而黄金虽然短线缺乏突破性动作，但处于明显的蓄势阶段。随着周五PCE数据公布和下周FOMC会议临近，贵金属市场或迎来下一波方向性选择。

本轮市场波动的主线由美国就业疲软引爆的降息押注所主导，黄金稳守4200美元、白银突破59美元形成强势结构，美元指数跌至五周低位，美债收益率下行强化宽松预期。油市在地缘紧张支撑与供应上升压力的双重作用下维持59美元附近震荡。股市因对降息的乐观情绪持续走高。全球政治变量显著增多，美俄谈判推进、哈西特有望出任美联储主席、美国财政部推动关税政策延续，都令市场预期更加复杂。在这一背景下，贵金属仍是市场最稳定的主线，而原油与美元则承受上下行分歧的拉扯，未来走势将取决于即将公布的PCE与FOMC会议结果。

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