BCR深读：贸易政策不确定性爆表，全球市场准备好了吗？

总部位于华盛顿的一个全球金融机构在最新发布的预测中指出，当下这个全球贸易不确定性加剧的大环境，已经对经济增长造成了明显拖累。尽管国际经济在关税冲击下展现出了一定的适应能力，但整体走势仍显疲弱，且对未来可能出现的贸易干扰非常敏感。

这份预测提到，全球经济增速预计将从去年的3.3%降至2025年的3%，下调的主因来自美国方面为重构商业模式而引发的各种变化。虽然这份预测比4月时略有改善，但提升更多是因为企业“抢跑”，为了避开预期中的关税而提前进货，反而带来了数据上的短期假象。

该机构的首席经济专家Pierre-Olivier Gourinchas表示，虽然最初预计的贸易冲击看起来没有那么猛烈，但实际影响依旧深远，甚至比表面更复杂。他强调，现在的贸易局势仍非常不稳定，对投资与消费的影响在持续放大。

这份报告也画出了一个相对紧张的背景图景：多个贸易协议的不确定性、政策反复造成的市场犹疑、全球债务压力、地缘局势波动、以及美国通胀持续居高等问题正在交织发酵。

尽管没有新的大规模限制措施出台，且现有关税政策也没有进一步收紧，但报告指出，仅是这种不明确的政策氛围，就足以拖慢全球经济活动的节奏。尤其是各国企业在面临这种“变数频发”的贸易环境时，很难做出长期投资决策。

值得注意的是，全球经济增长预测之所以略微上调，与美元走弱、美国的关税比原先预估略低、企业提前行动等因素有关，这些共同改善了短期金融条件，但难以改变整体趋势。

不过，全球政策走向仍充满变数。就算个别协议已经达成，细节上的摩擦依然不少，而且关键人物的立场变化也可能重新引发新的不稳定。就算到2026年，全球增长也只能略微回升至3.1%。

在接受电视采访时，Gourinchas直言，全球经济的中期增长原本就偏弱，现在更可能长期低迷。他认为，相关关税措施会进一步压制这种疲软的增长势头，而且近期内看不到反转的迹象。

他也提到，美国的贸易逆差确实是一个值得关注的问题，但目前采取的策略可能效果有限。他解释说，逆差更多是由内部政策，尤其是财政政策造成的，而不是单靠外贸工具就能解决的。

这份更新的预测将美国2025年GDP增速上调至1.9%，比之前高了0.1个百分点。不过，这其中掩盖了消费需求放缓和移民减少的现实问题。同时，在企业税收激励政策生效后，2026年美国经济增速可能略回升至2%。

数据显示，较高的关税和美元回调正逐步影响美国某些消费品价格，未来几个月，这种上涨趋势可能蔓延至更广范围，通胀预计到2026年仍会高于联储目标。

相比之下，其他经济体的通胀表现可能更加温和。例如，欧元区的经济扩张预期被上调至1%，到2026年维持在1.2%，这部分得益于爱尔兰的出口表现。

不过，值得一提的是，该报告并未涵盖近期美欧新达成的关税协议。根据彭博分析，这项涉及大部分进口商品的新政，预计将在未来几年对欧元区带来约0.4%的产出冲击。

此外，中国与美方的贸易关系近几个月出现边际改善，带动该机构将中国2025年经济增速预期调高至4.8%，主要因上半年表现超预期、关税压力下降。

最后，该机构再次强调，全球经济要稳定发展，必须依赖更明确、更稳定的政策框架。这其中包括避免财政失控、强化物价与金融系统的稳定性、并为各国央行的独立运作提供更大的空间和保护。

在货币政策方面，该机构预测，美联储与英国央行可能在2025年下半年开始逐步调降利率，但节奏和路径存在差异，而欧洲央行则倾向维持不变，日本央行预计会继续小幅上调。