Tuần quyết định của đồng USD: Lộ trình 2026 được vẽ lại từ những con số nào?

Tuần này, thị trường tài chính toàn cầu đang tập trung cao độ vào Hoa Kỳ khi một loạt dữ liệu kinh tế trọng yếu sắp được công bố. Trong bối cảnh Fed vừa hạ lãi suất nhưng cũng vừa hé lộ sự chia rẽ sâu sắc trong nội bộ, mỗi con số sắp tới không chỉ phản ánh sức khỏe nền kinh tế, mà còn là chìa khóa định hình chính sách tiền tệ và sức mạnh của đồng bạc xanh trong năm mới.

Bối cảnh đầy thách thức: Fed giữa ngã ba đường

Tuần dữ liệu quan trọng này diễn ra ngay sau một quyết định mang tính bước ngoặt của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Tại cuộc họp ngày 10/12, Fed đã quyết định hạ lãi suất cơ bản thêm 25 điểm phần trăm, xuống mức 3.50%-3.75%. Đây là lần cắt giảm thứ ba liên tiếp trong năm 2025, nhưng quyết định này lại phơi bày sự chia rẽ chưa từng thấy kể từ năm 2019 trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).

Cụ thể, cuộc bỏ phiếu đã chứng kiến ba phiếu phản đối với ba lý do trái ngược: Thống đốc Stephen Miran muốn cắt giảm mạnh tay hơn (50 điểm cơ bản), trong khi hai Chủ tịch chi nhánh là Jeffrey Schmid và Austan Goolsbee lại muốn giữ nguyên lãi suất do lo ngại lạm phát.

Sự phân hóa này phản ánh cuộc tranh luận căng thẳng trong nội bộ Fed về việc ưu tiên giữa rủi ro từ thị trường lao động đang hạ nhiệt và áp lực lạm phát vẫn dai dẳng.

Lộ trình tương lai được phác thảo trong “dot plot” - biểu đồ dự báo lãi suất của các thành viên Fed - càng làm rõ hơn sự thận trọng. Phần lớn thành viên dự kiến chỉ có thêm một lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026. Chủ tịch Jerome Powell nhấn mạnh rằng Fed giờ đang ở “vị thế thoải mái để chờ đợi và quan sát nền kinh tế diễn biến thế nào”.

Chính trong bối cảnh đầy bất định này, loạt dữ liệu tuần lễ bản lề từ ngày 17-19/12 trở thành thước đo thực tế quan trọng nhất, quyết định việc lộ trình thận trọng đó có được giữ vững hay không.

Diễn biến tuần quan trọng: Từ phát biểu chính sách tới những chỉ báo thực tế

Bên cạnh những số liệu kinh tế đã được công bố vào tối hôm qua 16/12, tiếp nối cho tuần dữ liệu là bài phát biểu của Thống đốc Christopher Waller vào lúc 21:15 ngày 17/12 (giờ Việt Nam). Trong một bài phát biểu quan trọng vào tháng 11, ông đã lập luận ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, chỉ ra rằng thị trường lao động “vẫn yếu và gần như ở trạng thái trì trệ”, và lạm phát cơ bản đã gần với mục tiêu 2% của Fed. Thị trường sẽ chú ý xem liệu ông có củng cố lập trường này sau quyết định gần đây của Fed hay không, hay sẽ thể hiện sự thận trọng hơn trước các rủi ro lạm phát.

Sang ngày 18/12, ba chỉ số “nặng ký” sẽ được công bố đồng loạt vào lúc 21:30:

• Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI): Dự báo đồng thuận cho CPI tháng 11 dao động quanh mức 3.0%. Chỉ số lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng) được kỳ vọng ở mức 3.2-3.3%. Con số thực tế sẽ kiểm chứng nhận định của những người ủng hộ cắt giảm lãi suất, như Thống đốc Stephen Miran.
• Đơn xin trợ cấp thất nghiệp (Unemployment Claims): Dự báo giảm nhẹ về khoảng 220.000-225.000 đơn. Chỉ số này cung cấp tín hiệu thời gian thực về sức khỏe thị trường lao động, một yếu tố then chốt khiến Fed quyết định hạ lãi suất lần này .
• Chỉ số Sản xuất Fed Philadelphia (Philly Fed): Được kỳ vọng cải thiện lên vùng dương, phản ánh hoạt động sản xuất khu vực có thể đang phục hồi sau giai đoạn khó khăn.

Kết thúc tuần, vào 23:00 ngày 19/12, hai chỉ số cuối cùng sẽ hoàn thiện bức tranh:

• Doanh số bán nhà hiện có (Existing Home Sales): Được dự báo tăng nhẹ. Thị trường bất động sản là điểm nóng được chính Thống đốc Waller nhắc đến khi ông chỉ ra rằng khả năng chi trả cho nhà ở đang ở mức thấp kỷ lục, với thu nhập cần thiết để mua một ngôi nhà trung bình đã tăng 50% kể từ năm 2020 . Dữ liệu này cho thấy tác động của chính sách tiền tệ lên lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất.
• Chỉ số Tâm lý tiêu dùng Michigan (sửa đổi): Được theo dõi sát sao vì chi tiêu tiêu dùng chiếm tới 70% GDP Mỹ. Thống đốc Waller từng bày tỏ lo ngại về sự sụt giảm mạnh của chỉ số này, coi đó có thể là tín hiệu cảnh báo .

Kết nối tổng thể: Tác động đến chính sách và thị trường forex

Sáu sự kiện kinh tế này không hề rời rạc mà chúng là lời giải cho câu hỏi lớn: Liệu nền kinh tế Mỹ có đang hạ nhiệt đủ để biện minh cho các đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo, hay sức ì của lạm phát và khả năng phục hồi của sản xuất sẽ buộc Fed phải tạm dừng?

Tác động lên thị trường ngoại hối (forex) sẽ rất rõ rệt. Kịch bản đồng USD tăng giá (USD-bullish) sẽ xảy ra nếu dữ liệu cho thấy lạm phát (CPI) dai dẳng hơn dự kiến, thị trường lao động (Unemployment Claims) vẫn ổn định và hoạt động sản xuất (Philly Fed) cải thiện.

Kết hợp lại, chúng sẽ củng cố lập trường của những thành viên Fed thận trọng, làm giảm kỳ vọng vào các đợt cắt giảm lãi suất sâu trong năm 2026 và đẩy đồng bạc xanh lên cao. Các cặp tiền như EUR/USD và GBP/USD có khả năng chịu áp lực giảm.

Ngược lại, kịch bản đồng USD giảm giá (USD-bearish) sẽ được kích hoạt nếu dữ liệu lạm phát hạ nhiệt rõ rệt, đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng cao bất ngờ và các chỉ số hoạt động kinh tế yếu đi. Điều này sẽ nuôi dưỡng kỳ vọng rằng Fed có thể phải nới lỏng chính sách nhanh hơn để hỗ trợ tăng trưởng và thị trường lao động, từ đó gây áp lực giảm lên đồng USD và tạo đà tăng cho các đồng tiền đối ứng, vàng cũng như tài sản rủi ro.

Đặc biệt, các chuyên gia cảnh báo nhà đầu tư cần thận trọng. Claudia Sahm, cựu chuyên gia kinh tế của Fed, nhắc nhở rằng việc khao khát các đợt cắt giảm lãi suất có thể là con dao hai lưỡi, vì nó thường đi kèm với những dấu hiệu suy yếu kinh tế đáng lo ngại.

Trong khi đó, các phân tích từ RBC Capital Markets chỉ ra rằng trong giai đoạn hiện tại, tác động của chính sách tiền tệ tới nền kinh tế có thể đã bị hạn chế, và chính sách tài khóa (như điều chỉnh thuế) có thể có ảnh hưởng lớn hơn đến chi tiêu tiêu dùng trong năm 2026.

Lời kết: Sự chờ đợi đáng giá

Tuần công bố dữ liệu cuối cùng này của năm 2025 thực sự là một bản lề then chốt. Nó diễn ra trong bối cảnh Fed vừa hành động nhưng cũng vừa bộc lộ những bất đồng sâu sắc về tương lai. Mỗi con số được công bố sẽ như một mảnh ghép quan trọng, giúp làm rõ bức tranh kinh tế thực tế vốn đang bị che khuất một phần do ảnh hưởng từ đợt đóng cửa chính phủ kéo dài trước đó.

Kết quả tổng thể sẽ không chỉ định hình kỳ vọng cho cuộc họp Fed đầu tiên của năm 2026, mà còn vạch ra hướng đi cho đồng USD trên thị trường toàn cầu. Trong một môi trường đầy biến động và chia rẽ như hiện nay, sự kiên nhẫn theo dõi và phân tích dữ liệu một cách thận trọng chính là chiến lược khôn ngoan nhất.