El abrazo del oso a Sabadell: BBVA recomprará acciones propias con su parte del dividendo de 2.500 millones por TSB

La opa de BBVA sobre Banco Sabadellentra en la fase final. Desde hoy lunes 8 de septiembre y hasta el 7 de octubre, los accionistas de la entidad catalana deben echar sus cuentas para decidir si acuden a la oferta de compra y canjean sus acciones por las del vasco.

Laecuación de la opa(1 BBVA y 0,7 euros por cada 5,5483 de Sabadell) valora en este momento sus títulos en 2,95 euros (14.800 millones de euros en total), un 8,6% por debajo de su cotización en bolsa (16.224 millones). El porcentaje que los accionistas del banco adquirido tendrán en el futuro BBVA se ha reducido al 13,6% del capital tras el último ajuste, el sexto desde mayo de 2024.

Impacto positivo en capital y recompra de acciones

Quién ya ha hecho sus cuentas es BBVA, que hamejorado las sinergias previstas con la absorción de Sabadell hasta los 900 millones de euros,50 millones más de lo previsto inicialmente, según la presentación a inversores que envió el viernes a la CNMV.

Esta corrección al alza tiene que ver curiosamente con la principal contramedida de defensa contra la opa que ha diseñado Sabadell: la venta de su filial británica TSB a Banco Santanderpor unos 3.300 millones de euros. Para BBVA, la desinversión hará más sencilla la fusión posterior y abaratará parte de las facturas de reestructuración, que suman en total 1.450 millones de euros.

Además, BBVA prevé poner en marcha un programa de recompra de acciones propias de 1.000 millones de euroscuando finalice la opa sobre Sabadell a partir de finales de octubre, pero además asegura que incrementará esa cifra con otra partida adicional. Según la entidad, el exceso de capital y el dividendo extraordinario de 2.500 millones que aprobó Banco Sabadell por la venta de TSB“será reinvertido en acciones de la entidad combinada”, es decir, del propio BBVA.

Hay que tener en cuenta que tanto el cierre de la venta de TSB como el pago extraordinarioque anunció Sabadell con Santander no llegará hasta el primer trimestre de 2026.Sin embargo, BBVA cuenta con ese pago como gancho para que los inversores se decidan por su proyecto, el de la fusión, en lugar de quedarse como accionistas del banco catalán.

BBVA calcula 3 escenarios posibles, siempre que salga adelante la opa. En un caso de aceptación del 100% de la oferta, la venta de TSB y el dividendo extraordinariotendrían un impacto positivo estimado de +60 puntos básicos en el capital,con un CET1 (ratio de capital y solvencia) estimado del 13,60% a 30 de junio de 2025.

En un escenario de aceptación del 50,01%, se estima un impacto positivo de +37 puntos básicosen el capital, llevando a un CET1 estimado del 13,22%. En tercer lugar, si más del 30% de las acciones de Sabadell acuden al canje(con renuncia a la condición de aceptación mínima del 50% que fijó BBVA), “el impacto 16 puntos básicos positivos si la participación adquirida se dedujera totalmente de la base de capital”, señala la entidad en su documentación.

Un fusión que puede acelerarse en el Tribunal Supremo

BBVA ha realizado estas estimaciones asumiendo que no terminará de ejecutar la fusión hasta 2029, asumiendo como vigente el veto temporal del Gobierno de 3 años. No tiene en cuenta que pueda prorrogarse ese plazo 2 años adicionales, como recogen las condiciones gubernamentales.

Tampoco que ambos plazos se puedan recortar si el Tribunal Supremo (TS) se pronuncia antes, según explican fuentes jurídicas. BBVA presentó un recurso a mediados de julio contra el veto temporal a la fusióny estima en su folleto que el alto tribunal tardará entre 18 y 24 meses en pronunciarse, con lo que su dictamen no se conocería antes de enero de 2027.

Sin embargo, dada la trascendencia económica y social de la operación -como han puesto de manifiesto todas las partes implicadas-, el TS podría acelerar de oficio los plazos de respuesta al recurso o en caso de que lo pida BBVA. En cualquier caso, la respuesta de los jueces se conocerá mucho tiempo después de que termine la opa sobre Sabadell.