eToro 創下營收新高，股價卻表現疲弱

eToro 集團公布 2025 全年淨貢獻收入達 8.68 億美元，年增 10%，GAAP 淨利上升 12% 至 2.16 億美元。全年入金帳戶數從 350 萬成長至 380 萬。以多數傳統指標來看，這是一家全面發力、表現強勁的公司。但股價卻呈現出截然不同的景象。

2 月初，eToro 股價約為 24.74 美元（之後略有回升）。同一個月，Plus500 創下歷史新高，股價達到 4930 英鎊。兩個平台鎖定的幾乎都是相同的大眾零售交易者族群，也處於相似的監管與總體經濟環境中，然而市場對兩家公司的敘事卻大相逕庭。

零售經紀商在 2026 年第一季的矛盾

自 2025 年 5 月以每股 67 美元登陸那斯達克以來，eToro 的市值已蒸發近 50%，而 Plus500 在同一期間卻上漲了 34%。問題已不再是 eToro 是否具備獲利能力——答案顯然是肯定的。更深層的問題在於，市場在 eToro 的成長故事中看到了什麼，或是沒有看到什麼，而這些因素卻在 Plus500 身上被市場視為具備說服力。

這可能代表 IPO 後的熱潮正在消退、現實逐漸浮現；或是源於兩個平台在營收生成與留存方式上的結構性差異；又或者是投資人對 eToro 高度依賴零售情緒與加密貨幣驅動活動的擔憂，因此2025 年第四季已顯示出年對年的疲軟。

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