Dữ liệu việc làm và lạm phát Mỹ sắp thử lửa Fed

Khi bài viết này được xuất bản vào sáng ngày 25 tháng 2 năm 2026, thị trường tài chính toàn cầu đang bước vào giai đoạn được đánh giá là nhạy cảm nhất của quý I. Sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 1 và chỉ thực hiện tổng cộng 75 điểm cơ bản cắt giảm trong suốt năm 2025, các nhà đầu tư đang đứng trước ngã rẽ quan trọng khi chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn về lộ trình chính sách tiền tệ trong thời gian tới.

Liệu Fed có tiếp tục duy trì trạng thái “tạm dừng” (pause) hay sẽ mở ra cơ hội cho một đến hai đợt cắt giảm lãi suất nữa trong năm 2026? Câu trả lời đang phụ thuộc rất lớn vào hai dữ liệu kinh tế then chốt của Mỹ sẽ được công bố trong những ngày cuối tháng 2 này: số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần (Unemployment Claims) vào tối ngày 26 tháng 2 và chỉ số giá sản xuất PPI cùng Core PPI tháng 1 vào tối ngày 27 tháng 2.

Những con số này chính là “cú thử lửa” thực sự đối với Fed trong bối cảnh lạm phát cốt lõi vẫn dai dẳng ở mức cao và thị trường lao động liên tục cho thấy sức bền bất ngờ.

Từ hôm nay cho đến hết ngày 27 tháng 2, giới đầu tư sẽ tập trung cao độ vào ba chỉ số hàng đầu của Mỹ nói trên, cùng với đó là những tín hiệu đáng chú ý đến từ các nền kinh tế lớn khác như Úc, Nhật Bản, Khu vực đồng Euro và Canada.

“Nhịp tim” thị trường lao động Mỹ qua Unemployment Claims

Vào lúc 20 giờ 30 phút tối ngày 26 tháng 2 theo giờ Việt Nam, Bộ Lao động Mỹ sẽ công bố số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu (Initial Jobless Claims) cho tuần kết thúc vào ngày 21 tháng 2.

Theo dữ liệu tổng hợp từ Trading Economics và các nhà phân tích của Reuters, thị trường đang kỳ vọng con số này sẽ dao động trong khoảng 210.000 đến 216.000 đơn. Mức dự báo này được đưa ra sau khi tuần trước đó, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp bất ngờ giảm mạnh xuống chỉ còn 206.000 đơn, thấp hơn đáng kể so với dự báo 225.000 đơn và cũng là mức thấp nhất được ghi nhận trong nhiều tuần gần đây.

Các chuyên gia tại Bloomberg và Reuters đều nhấn mạnh rằng, nếu số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tiếp tục duy trì dưới ngưỡng 220.000 đơn, đây sẽ là bằng chứng rõ ràng khẳng định sự ổn định của thị trường lao động mà Fed đã kỳ vọng trong biên bản cuộc họp tháng 1 đang dần trở thành hiện thực. Con số này cũng cho thấy dù Fed đã cắt giảm lãi suất trong năm trước, nền kinh tế vẫn duy trì được sức bền đáng kể.

Ngược lại, nếu số liệu công bố vượt qua mốc 220.000 đơn, nhà đầu tư sẽ ngay lập tức lo ngại về những rủi ro suy thoái nhẹ có thể đang xuất hiện. Điều này sẽ đẩy kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất ngay từ tháng 6 tăng lên.

Với những nhà đầu tư forex chưa có nhiều kinh nghiệm, cần ghi nhớ một nguyên tắc cơ bản: số đơn xin trợ cấp thất nghiệp thấp thường hỗ trợ đồng USD mạnh lên vì báo hiệu nền kinh tế khỏe mạnh, qua đó giảm áp lực buộc Fed phải nới lỏng chính sách một cách vội vã. Ngược lại, số đơn cao có thể khiến USD yếu đi tạm thời, tạo ra những cơ hội mua vào ở vùng giá thấp cho các cặp tiền như EUR/USD hoặc GBP/USD.

Ngoài chỉ số chính, WikiFX cũng khuyến nghị nhà đầu tư theo dõi thêm số liệu Continuing Claims, dự kiến ở mức khoảng 1,87 triệu, để có được bức tranh toàn diện hơn về sức khỏe tổng thể của thị trường việc làm Mỹ.

PPI và Core PPI - “Ống dẫn” lạm phát từ doanh nghiệp đến người tiêu dùng

Chỉ một ngày sau, cũng vào lúc 20 giờ 30 phút tối ngày 27 tháng 2, Bộ Lao động Mỹ tiếp tục công bố bộ đôi chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 1, bao gồm chỉ số tổng thể PPI m/m và chỉ số lõi Core PPI m/m (loại trừ thực phẩm và năng lượng). Đây là những dữ liệu có tính chất “upstream” quan trọng nhất trước khi chỉ số giá tiêu dùng CPI tháng 2 được công bố vào ngày 11 tháng 3.

Theo dữ liệu tham khảo từ Investing.com, FXStreet và Reuters, mức đồng thuận (consensus) hiện tại cho thấy PPI m/m dự kiến tăng 0,3%, thấp hơn so với mức tăng 0,5% của tháng 12 năm 2025. Trong khi đó, Core PPI m/m cũng được dự báo chỉ tăng 0,3%, giảm mạnh so với mức tăng 0,7% của tháng trước.

Tuy nhiên, giới phân tích cũng lưu ý rằng vẫn có sự khác biệt nhất định trong các dự báo. Chẳng hạn, Continuum Economics đưa ra dự báo thận trọng hơn khi cho rằng PPI tháng 1 có thể chỉ tăng 0,2% cho cả chỉ số tổng thể và chỉ số lõi, trong khi HSBC vẫn duy trì kỳ vọng mức tăng 0,3%.

Sự khác biệt này cho thấy mức độ bất định trên thị trường vẫn còn rất lớn và phản ứng của thị trường với dữ liệu thực tế có thể sẽ rất mạnh mẽ.

PPI phản ánh chi phí đầu vào của doanh nghiệp, nên nếu chỉ số này tăng cao hơn dự báo, áp lực lạm phát chắc chắn sẽ sớm lan tỏa sang giá tiêu dùng trong những tháng tiếp theo, khiến Fed khó có thể cắt giảm lãi suất sớm. Ngược lại, một kết quả dưới mức dự báo sẽ củng cố niềm tin rằng lạm phát đang dần được kiểm soát, hỗ trợ cho kỳ vọng về hai đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 6 và tháng 9, một kịch bản đang được một số thành viên FOMC ngầm ủng hộ theo như biên bản cuộc họp tháng 1.

Đi kèm với PPI, các nhà phân tích tại Continuum Economics cũng đưa ra góc nhìn về chỉ số CPI cốt lõi dựa trên mô hình dự báo “nowcast” của Cleveland Fed.

Theo đó, CPI cốt lõi tháng 1 được dự báo ở mức 0,20% so với tháng trước và 2,42% so với cùng kỳ năm trước. Các chuyên gia này nhận định rằng, dù báo cáo CPI tháng 1 vừa qua có phần chậm lại so với tháng trước, nhưng mức giảm này không đủ lớn để tạo ra một sự thay đổi căn bản trong chính sách của Fed. Họ cho rằng, hành trình đưa chỉ số PCE cốt lõi (thước đo ưa thích của Fed) quay trở về mức mục tiêu 2% vẫn còn rất dài và đầy thách thức.

Những nhận định từ các quan chức Fed gần đây càng làm tăng thêm sức nóng cho các dữ liệu sắp tới. Thống đốc Fed Christopher Waller vừa có phát biểu vào ngày 23 tháng 2 rằng dữ liệu lao động tháng 1 tốt hơn dự kiến, và nếu xu hướng này tiếp tục, ông nghiêng về việc tạm dừng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 3.

Trong khi đó, Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee vẫn duy trì quan điểm rằng vẫn có thể có vài đợt cắt giảm nữa nếu lạm phát cho thấy dấu hiệu rõ ràng hướng về mục tiêu 2%. Chính sự phân hóa trong nội bộ Fed, cùng với biên bản cuộc họp gần nhất cho thấy sự chia rẽ giữa các quan chức về lộ trình lãi suất, khiến cho bộ ba dữ liệu cuối tuần này trở nên quan trọng hơn bao giờ hết.

Một con số PPI nóng hơn dự báo sẽ ngay lập tức đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng cao, hỗ trợ đồng USD mạnh mẽ và gây áp lực bán tháo lên vàng cũng như nhóm cổ phiếu công nghệ.

Sự kết hợp giữa Unemployment Claims và PPI tạo nên một “cặp bài trùng” hoàn hảo để đánh giá sức khỏe tổng thể của nền kinh tế Mỹ. Nếu cả hai dữ liệu đều “mềm mại” hơn kỳ vọng, đồng USD có thể chịu áp lực bán mạnh, nhưng nếu cả hai đều “cứng” hơn, USD sẽ bật tăng mạnh mẽ, đặc biệt trong bối cảnh chính sách tiền tệ đang có sự phân hóa rõ nét trên toàn cầu.

Những mảnh ghép quan trọng từ nền kinh tế các khu vực khác

Dù tâm điểm của thị trường tuần này là nước Mỹ, giới đầu tư không thể bỏ qua những tín hiệu quan trọng khác đến từ các khu vực kinh tế chủ chốt, vì chúng có khả năng tạo ra những biến động cục bộ đáng kể.

Tại Úc, vào lúc 15 giờ 40 phút chiều ngày 25 tháng 2, bài phát biểu của Thống đốc Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) Michele Bullock tại một buổi trò chuyện bên lò sưởi sẽ được thị trường đặc biệt quan tâm. Sự kiện này diễn ra chỉ vài giờ sau khi Cục Thống kê Úc (ABS) công bố chỉ số CPI tháng 1 năm 2026.

Trước đó, RBA đã gây bất ngờ khi nâng lãi suất lên mức 3,85% vào đầu tháng 2 vì lo ngại lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ và tiền lương vẫn neo ở mức cao. Động thái này đã khiến thị trường nhanh chóng chuyển từ kỳ vọng cắt giảm lãi suất sang dự báo có thể có thêm hai đợt tăng lãi suất trong năm. Phát biểu của bà Bullock sẽ là cơ hội để thị trường hiểu rõ hơn về lập trường chính sách sau khi có số liệu CPI mới nhất, qua đó ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ giá AUD/USD và tâm lý rủi ro toàn cầu.

Tại Nhật Bản, vào sáng sớm ngày 27 tháng 2 lúc 6 giờ 30 phút, chỉ số Tokyo Core CPI y/y tháng 2 sẽ được công bố. Đây được xem là chỉ báo dẫn dắt quan trọng cho chỉ số lạm phát quốc gia, và thị trường đang dự báo chỉ số này có thể chỉ tăng 1,7%, thấp hơn mức 2,0% của tháng 1 và dưới mục tiêu 2% của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ).

Các chuyên gia cho rằng mức giảm này chủ yếu do hiệu ứng cơ bản và các khoản trợ giá năng lượng, chứ không phải áp lực lạm phát suy yếu thực sự. Một kết quả yếu hơn dự báo sẽ củng cố quan điểm BOJ tiếp tục thận trọng với việc tăng lãi suất thêm, qua đó hỗ trợ cho đồng JPY yếu và đẩy cặp USD/JPY lên cao hơn.

Tại Khu vực đồng Euro, thị trường sẽ đón nhận hai sự kiện đáng chú ý. Vào lúc 15 giờ 30 phút ngày 26 tháng 2, Chủ tịch ECB Christine Lagarde có bài phát biểu tại phiên điều trần trước Quốc hội châu Âu. Bà vừa khẳng định ECB sẽ giữ lập trường độc lập và tập trung vào các yếu tố tăng trưởng nội địa.

Sau đó, trong ngày 27 tháng 2, chỉ số CPI sơ bộ tháng 2 của Đức (German Prelim CPI m/m) sẽ được công bố. Với vai trò là nền kinh tế lớn nhất khối, dữ liệu lạm phát của Đức được dự báo ở mức khoảng 2,0% so với cùng kỳ năm trước, giảm nhẹ so với mức 2,1% của tháng 1, và sẽ định hình phần lớn kỳ vọng về lạm phát toàn khu vực Eurozone trước thềm các cuộc họp tiếp theo của ECB. Một kết quả yếu hơn dự kiến sẽ hỗ trợ cho tỷ giá EUR/USD, đặc biệt nếu dữ liệu từ Mỹ cũng cho thấy sự “mềm mại”.

Tại Canada, cũng vào lúc 20 giờ 30 phút tối ngày 27 tháng 2, trùng khớp với thời điểm công bố PPI và Core PPI của Mỹ, chỉ số GDP tháng 12 của Canada sẽ được công bố. Các chuyên gia tại Continuum Economics dự báo một sự điều chỉnh khiêm tốn, với GDP quý IV có thể giảm 0,3% theo năm, sau mức tăng trưởng bùng nổ 2,6% của quý III.

Dự báo này dựa trên kỳ vọng GDP tháng 12 chỉ tăng 0,1%, và tất nhiên một kết quả tăng trưởng yếu sẽ làm nổi bật sự phụ thuộc ngày càng lớn của đồng CAD vào diễn biến của đồng USD và giá dầu mỏ, qua đó tạo thêm áp lực cho cặp tỷ giá USD/CAD.

Kết luận và khuyến nghị từ WikiFX

Tuần giao dịch từ ngày 24 đến ngày 27 tháng 2 năm 2026 hứa hẹn sẽ mang lại những biến động mạnh mẽ nhất từ đầu năm cho thị trường tài chính toàn cầu, với trọng tâm rõ ràng là hai dữ liệu kinh tế quan trọng của Mỹ.

Sự kết hợp giữa chỉ số thị trường lao động và chỉ số lạm phát sản xuất sẽ tạo nên một bức tranh đa chiều, giúp các nhà đầu tư và giới hoạch định chính sách có cơ sở vững chắc hơn để đánh giá đúng hướng đi của nền kinh tế lớn nhất thế giới.

Dù bạn là nhà đầu tư mới bước chân vào thị trường hay đã có nhiều năm kinh nghiệm, hãy luôn nhớ rằng dữ liệu thực tế được công bố bao giờ cũng quan trọng hơn những con số dự báo.

Phản ứng của thị trường thường đến từ mức độ “bất ngờ” so với mức đồng thuận, và sự chuẩn bị kỹ lưỡng về kiến thức cũng như chiến lược quản lý rủi ro là chìa khóa để thành công.