Vàng tiếp tục thăng hoa – Tâm lý trú ẩn rủi ro trên thị trường ngày càng mạnh mẽ!

Kể từ khi cựu Tổng thống Donald Trump khởi động “cuộc chiến thuế quan toàn cầu”, đồng USD đã giảm gần 10% so với các đồng tiền chủ chốt khác. Điều này đã khiến niềm tin vào USD bị lung lay, và nếu quan sát từ góc độ chênh lệch lãi suất giữa các quốc gia, tỷ giá hối đoái dường như đang mất đi mối liên kết logic. Nói cách khác, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ dài hạn tăng cao nhưng chỉ số USD lại không tăng theo.

(Hình 1: Mối quan hệ nghịch giữa chỉ số USD và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm; Nguồn: M Square)

Nếu quan sát mối tương quan giữa thị trường chứng khoán và chỉ số USD, có thể thấy kể từ khi Trump nhậm chức, chỉ số S&P 500 và chỉ số USD – vốn có mối quan hệ dương lâu dài – nay lại di chuyển theo hướng ngược lại.

(Hình 2: S&P500 so với chỉ số USD; Nguồn: M Square)

Theo báo cáo FMS của Bank of America, trong nhiều tháng qua, các nhà quản lý quỹ đã liên tục thực hiện giao dịch bán khống USD. Tuy nhiên, biểu đồ dưới đây cho thấy tỷ lệ giao dịch bán khống USD được xem là “quá đông” đã giảm dần, hiện chỉ 8% nhà quản lý quỹ cho rằng giao dịch bán khống USD đang ở trạng thái “quá tải”.

(Hình 3: Tỷ lệ giao dịch bán khống USD tiếp tục giảm; Nguồn: Bank of America)

Từ góc nhìn logic, nhà đầu tư thông minh chắc chắn sẽ nhận ra một vấn đề:

Thị trường chứng khoán Mỹ liên tục lập đỉnh, trong khi để đầu tư vào cổ phiếu Mỹ, bắt buộc phải sử dụng USD – vậy tại sao chỉ số USD lại giảm hơn 10%？ Nếu USD không được ưa chuộng, tại sao cổ phiếu Mỹ vẫn tăng mạnh？

Câu trả lời là: bán khống USD để phòng hộ rủi ro (hedge trade).

Nói một cách đơn giản, thị trường tin rằng chính sách thuế quan, đạo luật “Big & Beautiful” và kế hoạch cắt giảm thuế của chính quyền Trump khiến giới đầu tư lo ngại rủi ro nợ công của Mỹ. Tuy nhiên, lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ vẫn rất khả quan, mang lại giá trị đầu tư hấp dẫn. Do đó, để tránh rủi ro biến động tỷ giá làm giảm lợi nhuận cổ phiếu, nhà đầu tư bán khống USD như một hình thức phòng hộ rủi ro tỷ giá.

Trong khi đó, 43% các nhà quản lý quỹ trong khảo sát của FMS cho rằng vàng đang là tài sản bị giao dịch quá mức, tăng mạnh so với trước. Dưới góc nhìn này, vàng hiện không phản ánh rủi ro lạm phát hay suy thoái, mà là đang tăng phi lý.

Hiện tại không có căng thẳng địa chính trị, không có khủng hoảng nợ, không có suy thoái kinh tế — ngược lại, nền kinh tế đang trong chu kỳ tăng năng suất. Do đó, dòng tiền ETF chính là yếu tố đẩy giá vàng tăng phình to. Tuy nhiên, rất khó tìm ra lý do cụ thể cho một đợt điều chỉnh giảm của vàng trong tương lai gần.

Về mặt chính sách tiền tệ, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất và chấm dứt việc thu hẹp bảng cân đối, tạo môi trường nới lỏng có vẻ tích cực cho vàng. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng điều này tăng cường mối tương quan thuận giữa vàng và lợi suất dài hạn của Mỹ.

Nếu giả định rủi ro tỷ giá USD giảm bớt, tiềm năng giá trái phiếu Mỹ tăng sẽ hấp dẫn hơn. Ngoài ra, sự cải thiện trong cán cân thương mại và cán cân vãng lai của Mỹ cũng giúp USD chặn lại đà giảm. Với góc nhìn hệ thống, rủi ro vĩ mô có thể khiến nhà đầu tư bán ra tài sản trú ẩn như vàng hoặc cổ phiếu phi AI, và ưu tiên nắm giữ trái phiếu Mỹ.

Phân tích kỹ thuật vàng

Giá vàng liên tục lập đỉnh mới, nhưng đã điều chỉnh nhẹ trong phiên châu Á, với biên độ dao động hàng giờ tăng lên 23,6 USD. Nhà đầu tư nên chú ý rủi ro biến động giá, kiểm soát mức độ rủi ro danh mục.

Về kỹ thuật, vàng đã quay lại kênh tăng giá ngắn hạn, cho thấy đà tăng quá nóng đang thu hẹp. Dưới góc nhìn tháng, mức độ lệch chuẩn (乖離率) của vàng hiện rất cao, nhưng chưa có tín hiệu rõ ràng cho giao dịch bán khống, do đó nhà đầu tư nên giữ thái độ trung lập và quan sát.

Hỗ trợ: 4242 / 4181 / 4058

Kháng cự: 4379

Cảnh báo rủi ro:

Những quan điểm, phân tích, nghiên cứu, giá cả và dữ liệu nêu trên chỉ mang tính bình luận thị trường chung, không đại diện cho quan điểm của nền tảng. Nhà đầu tư cần tự chịu trách nhiệm với mọi rủi ro giao dịch, và thận trọng trong quyết định đầu tư.