الصين: من المتوقع أن يعاود الدعم المالي التسارع – ستاندرد تشارترد

يشير الاقتصاديان في ستاندرد تشارترد، كارول لياو وهنتر تشان، إلى أن الدعم المالي في الصين تراجع في الربع الثاني من عام 2026 بعد نشاط قوي في الربع الأول، مما أدى إلى تباطؤ حاد في الاستثمار الثابت في البنية التحتية على غرار النصف الثاني من عام 2025. ويتوقعان أن تسرّع الحكومة الإنفاق على البنية التحتية وإصدار السندات الخاصة للحكومات المحلية في النصف الثاني من عام 2026، باستخدام الحصص القائمة وربما تقديم إصدار عام 2027 إلى الأمام إذا ضعفت الصادرات أو الإسكان أكثر.

وتيرة المالية وآفاق البنية التحتية

“تراجع الدعم المالي من الحكومة الصينية في الربع الثاني بعد بداية قوية للعام. ففي أبريل/نيسان-مايو/أيار، انخفض إجمالي الإنفاق الواسع بنسبة 5.7٪ على أساس سنوي حتى مع تسارع نمو الإيرادات الواسعة إلى 2.2٪ على أساس سنوي، مما قلّص العجز الواسع إلى أدنى مستوى في ثلاث سنوات. وبينما تُوزَّع الإعانات المقدمة للأسر بالتساوي على مدار العام، يبدو أن الإنفاق الاستثماري قد تباطأ، مما خفّض بشكل ملحوظ الاستثمار الثابت في البنية التحتية، في نمط مشابه للنصف الثاني من عام 2025.”

“قد تكون الحكومة قد ضبطت وتيرة تنفيذ السياسة المالية عمدًا. فقد تجاوز نشاط الربع الأول توقعات السوق، مدعومًا بالدعم المالي المقدم مسبقًا وقوة الصادرات. وفي أبريل/نيسان-مايو/أيار، انخفض إنفاق الموازنة العامة بنسبة 2.4٪ على أساس سنوي، رغم ارتفاع الإيرادات بنسبة 6.6٪ على أساس سنوي.”

“في إطار موازنة صناديق الحكومة، تباطأ إصدار السندات الخاصة للحكومات المحلية بشكل ملحوظ في الربع الثاني. واستمرت إيرادات مبيعات الأراضي في التدهور خلال الربع الثاني، مما قيّد قدرة الحكومات المحلية على الإنفاق؛ وكان من الممكن أن يعوض تمويل السندات الخاصة للحكومات المحلية جزءًا من هذا الضغط لو لم يتباطأ الإصدار.”

“نتوقع أن يعاود الدعم المالي التسارع في النصف الثاني، ولا سيما من خلال الاستثمار في البنية التحتية. ونظرًا لوجود هامش مالي مريح في النصف الثاني، نتوقع أن تسرّع الحكومة الإصدار للاستفادة الكاملة من الحصة القائمة قبل النظر في مزيد من التحفيز.”

“إذا ضعفت الصادرات بشكل غير متوقع أو إذا فرض التراجع في سوق الإسكان عبئًا أكبر على تمويل الحكومات المحلية في الربع الثالث، فقد يستجيب صانعو السياسات بتقديم حصة إصدار السندات الخاصة للحكومات المحلية لعام 2027 إلى الأمام أو السماح بإصدار إضافي لسندات الحكومات المحلية من حصة الدين غير المستخدمة سابقًا.”